海汽集团拟向海南旅投收购海旅免税100%股权。海汽集团的主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。在2020年疫情之后,公司业绩承压并积极求变,近期拟收购海南旅投旗下的海旅免税加速转型,强化上市公司的持续经营能力与盈利能力。
海南旅投定位为海南省国际旅游消费中心建设投资发展运营商。海南旅投主要业务板块包括旅游交通、酒店运营、旅游商业、景区度假区、文体娱乐、海洋旅游、大健康旅游、旅游金融等八大板块,总资产近120亿元,员工人数近7000人。旗下免税品公司海旅免税于2020年7月成立,拥有三亚海旅免税城,凭借政策红利以及自身优势发展势头良好。
海旅免税于20年8月获得免税牌照,在离岛免税、奥莱商业、海旅会员店和电商销售四大业务板块均有布局。海旅免税设立全资子公司海旅免税城(三亚)迎宾有限公司,负责运营海旅免税城,开展线下免税品门店的运营管理业务。该免税城集免税购物、含税购物、餐饮娱乐为一体,主要以离岛顾客为销售对象。同时,公司积极布局线上下免税及完税业务,发力奥莱项目建设,营收增势未来可期。
本次重组完成后,上市公司转型为免税商业综合企业集团。免税业务收入将成为公司主要收入、利润来源,海汽主营业务将从传统客运业务转型为综合旅游业务,实现旅游交通、旅游商业跨越式发展。海旅免税的旅客流量及控股股东的资源优势有望赋能公司原有主业,公司盈利能力及成长性或将显著提升。
以85%股份+15%现金的方式进行收购,以发行股份支付的对应金额约42.52亿元,发行股份价格为11.09元/股,据此计算,公司拟向交易对方海南旅投直接发行股份的数量合计为3.83亿股;以现金方式支付的对应金额约7.50亿元,PP电子app下载全部来自募集配套资金。
因此,海汽集团同时拟向不超过35名投资人定增募资,发行股份数量不超过本次交易前股本30%,即0.95亿股,募资配套资金不超过18亿元。当前公司股本 3.16 亿股,拟向海南旅投直接发行3.83亿股,定增发行数量不超过 0.95 亿股,交易完成后公司股本合计不超过7.94 亿股。
收购完成后海南旅投对海汽集团的持股比例升至72%,实际控制人仍为海南省国资委。
本次收购前,海南旅投通过海汽控股间接持股海汽集团38.25%的股份。本次收购完成后,海南旅投直接持有公司54.82%的股份,通过海汽控股间接持有公司17.28%的股份,合计72.1%。本次交易前后,公司实际控制人未发生变化,仍为海南省国资委。
海南客运龙头,积极拓展业务边界实现转型。海汽集团始建于1985年11月,于2016年7月挂牌上市,具体业务覆盖汽车客运、汽车客运站经营、汽车综合服务、交通文旅业务,是海南客运龙头企业。公司营运车辆众多,覆盖网络全面,客运站站点与汽车服务种类丰富。同时,公司开展交通文旅业务,与旅行社、演唱会等多样组织合作,拓宽业务边界。
汽车客运是海汽集团核心业务之一,是最主要的盈利来源。目前公司已构建起班车客运、城乡公交一体化、校车服务、汽车租赁、出租车客运、包车客运、旅游客运等多方位的道路客运服务体系。截至2022年上半年,公司营运车辆共有2612辆,拥有省内跨市县客运班线条,省际客运班线条,并建立起覆盖海南省18个县市的道路客运网络,且运营范围辐射到广东、广西、湖南、湖北等10个省市自治区。
客运站经营是公司第二大主营业务,是公司开展客运业务的支点和载体。截至2022年上半年,公司拥有三级以上汽车客运站26个,其中一级车站7个。目前,海南省二级以上的全部客运站均由本公司独家运营。为充分发挥各客运场站的人员聚集和商业辐射带动作用,公司加大了汽车场站的开发力度。公司开展多种商业综合经营,积极进行包括房屋租赁、场地租赁等业务的商业性综合开发,提升客运站的服务功能和经济效益。
汽车综合服务方面,公司开展了新能源充电站服务、汽车及燃料销售、汽车维修与检测等业务。
公司近年在汽车综合服务业务上发展快速,截至2022年中,在海南各市县共有18个汽车维修厂,3个汽车检测站,11个加油站,19个新能源充电站。
公司致力于搭建海南省最大的充电服务平台,利用领先的充电物联网和能源管理服务,为客户提供充电服务和能源管理综合解决方案。目前,各场站充电设备建设正在有序开展,充电平台、“海汽充电”APP,“海汽充电”小程序同步开发。
面向“十四五”及未来发展,公司围绕“客运、商业、汽车服务、文旅”四大业务板块,拓展“交通+旅游+消费”产业链,有旅行社、网络技术公司、文化及会展公司各1家,积极开展对外合作,坚持创新驱动,奋力打造海南自由贸易港旅游交通综合服务提供商,助力海南自由贸易港建设。
公司积极开启二次创业,转型交通文旅,试图从单一的旅游交通企业打造成复合型旅游集团。近期,公司计划收购海旅免税,实现向交通文旅产业的重要转型。
公司深耕道路旅客运输业务已久,行业环境变化及疫情因素影响公司经营效益。自上市以来,公司各项财务数据良好,各指标稳中向好,但自2019年开始外部环境开始出现变化,受高铁、动车、私家车等持续冲击以及海南省旅游客运体制改革等因素影响,公司各业务均受到一定程度的波及。2020年由于疫情影响,公司业务再次受到打击。因此,随着道路客运已步入转型发展期,公司也积极求变实现转型升级。
营业收入受20年疫情影响下滑明显,21年逐步企稳。公司17/18/19/20/21/22H1年营业收入分别为11.05/11.17/10.44/6.29/7.32/3.63亿元,同比变化1%/1%/-7%/-40%/16%。公司营业收入自上市以来一直保持较为平稳的收入规模,17-18年稳中有升,19-20年下降明显主要受外部环境变化及疫情影响,21年营收回升,逐步恢复至19年的70%,增速回正。
分业务看,公司汽车客运收入占比约70%,业务韧性较强。公司17/18/19/20/21年客运业务营业收入分别为8.80/8.69/7.63/4.35/5.00亿元,业务营收增速有所下滑,但规模仍居公司业务之首,在20年疫情之后回升较快,2021年该部分收入增速达到15%。同时,该业务毛利润持续为正,展现出较强韧性。
客运站经营业务收入占比约9%,受疫情影响较大。公司17/18/19/20/21年客运站经营业务营业收入分别为1.29/1.35/1.14/0.64/0.66亿元,该项业务在疫情发生前保持较为稳定的营业收入,在20年受疫情影响营收下滑明显,毛利润转负,21年新冠肺炎疫情影响相对缓和,收入同比略有恢复性增长。
汽车综合服务收入逆势上涨,21年收入超19年同期水平。公司17/18/19/20/21年综合服务收入分别为0.38/0.54/0.78/0.69/0.95亿元。在行业变化及疫情影响的双重压力下,公司积极拓展发展新业务,21年公司汽车综合服务营业收入同比增长37%,超过19年同期水平,毛利润较19年实现翻倍增长,展现出强劲增长动力。
疫情前毛利率稳定在20%+,目前正处于逐步恢复期。公司17/18/19/20/21年毛利率分别为23%/24%/22%/4%/14%/14%。毛利润在疫情前保持2.5亿左右的平稳状态,毛利率保持23%左右。20年公司毛利润与毛利率下滑明显,21年公司毛利润恢复至1.04亿,同时毛利率提升至14%,约为19年的3/4。
管理费用率受收入下滑及辞退福利因素影响同比增长,其他费率较为平稳。由于加大营销力度,销售费用率在21年有所上涨;管理费用率自20年开始出现明显增长,主要系受疫情影响收入下滑,以及公司调整员工结构,使辞退福利同比增加所致。
受客运行业整体表现不振的影响,公司归母净利润由正转负,但亏损已逐步收窄。公司17/18/19/20/21/22H1归母净利润分别0.51/0.59/0.51/-0.98/-0.72/-0.33亿元,20年公司归母净利润同比下降293.27%,21亏损有所收窄,与疫情影响减弱、公司经营恢复,公司加大宣传力度、营业收入有所增加有关。
经营现金流量净额受疫情影响转负,疫后加强筹资补充流动资金。21年由于支付给职工的现金增加,经营现金流量净额降为-0.18亿元。
后疫情时代,公司积极开展筹资活动,20年相关现金流量净额增加主要系新增银行借款所致,21年主要由于20年公司支付19年股利1580万元,21年没有支付股利,筹资活动现金流出同比减少,同时筹资活动现金流入同比增加所致。
随着旅业快速发展 及居民收入水平的不断提高,中国免税品市场快速发展,2017-2019 年 CAGR 达 29.4%。
2020-2021 年,在新冠疫情下,由于对疫情的成功控制,叠加政府旨在发展免税品市场及 扩大国内消费的有利政策,中国免税品市场展现韧性。其中,离岛免税在新政落地的利好 刺激下,实现逆势大幅增长,2021 年销售收入达到 452 亿元,2019-2021 年 CAGR 达 83.0%。
我们认为,后疫情时代,离岛免税政策有望持续吸引境外高端商品消费回流,同时顶层设 计驱动海南离岛免税市场主体多元化,海南离岛免税市场或迎来风口。
政策不断放宽,海南离岛免税市场呈现出快速发展态势。自2011年4月20日,财政部发布《财政部关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》,决定在海南省开展离岛旅客免税购物政策试点,到2020年7月1日《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》出台,商品种类、购物限额等海南离岛免税政策不断放宽,海南离岛免税市场呈现出快速发展态势。
2022 年,海南离 岛免税赛道的企业持续扩充各自免税版图,截至 2022 年 12 月,海南共有 6 家免税经营主 体、12 家离岛免税店,其中海口 6 家、三亚 4 家、琼海 1 家、万宁 1 家(1 月份开业)。 其中,中国中免在全岛布局 6 家离岛免税店和一家电商平台公司,是全球最大的免税运营 商;王府井也在 2022 年获准在海南万宁经营离岛免税业务,王府井国际免税港已于 2023 年 1 月试营业。
海海南免税新政进一步刺激离岛免税行业发展。2020 年 7 月 1 日起,海南离岛免税新政策 实施。购物额度由 3 万元放宽至每年每人 10 万元,并取消单件商品 8000 元的限额。品类 增加到 45 种,新增电子消费产品等 7 类消费者青睐商品,仅限定化妆品PP电子网址、手机和酒类商 品的单次购买数量。
政策红利不断释放,离岛免税现已成为吸引境外消费回流的新生力量、拉动海南经济发展 的重要引擎。
截止 22 年 6 月底,“升级扩容”政策实施后两年内,海关监管离岛免税购物 金额 906 亿元、销售件数 1.25 亿件、购物旅客 1228 万人次。日均购物金额 1.24 亿元,较 新政实施前增长 257%。
从消费规模来看,离岛免税销售额稳步攀升,量价共同驱动。2021 年海南离岛免税销售 额达 494.7 亿元,同比增长 81.0%,日均销售额超 1.3 亿元;免税购物人数 671.5 万人次, 同比增长 49.8%;客单价达 7367 元,同比增长 20.2%。
从消费规模来看,离岛免税销售额稳步攀升,量价共同驱动。2021海南离岛免税销售额达494.7亿元,同比增长80%,日均销售额超1.3亿元;免税购物人数671.5万人次,同比增长49.8%;客单价达7367元,同比增长20.2%。
从消费渗透来看,离岛免税购物渗透率逐年提高,2021年达8.3%。2021年海南省接待游客总人数为8100万人次,离岛免税购物人次为671万人次,占离岛旅客总人次的8.3%。2012-2019年离岛免税购物人次仅占当年海南省接待游客总人数的4%左右,两年内实现翻倍增长。
海南省出台免税销售行动方案推动免税消费。今年上半年,疫情影响海南旅游市场遇冷,离岛免税购物受到波及。为促进离岛免税销售,海南省印发《促进2022年离岛免税销售行动方案》。6月28日,首届海南国际离岛免税购物节启动;7月25日至30日,第二届消博会在海口举行。7月25日至8月1日,在8天的时间里,海南10家离岛免税店销售额超15.6亿元,日均销售额近2亿元。在多轮免税消费券发放等措施的刺激下,海南免税消费热度逐步恢复。
国庆假期,海南免税市场延续回暖趋势。9月30日至10月2日,海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元,进店人数近15万人次。10月1日至7日海南离岛免税购物日均销售超1.5亿元,前期疫情带来的消极影响已逐步缓和。
海南自贸港建设政策落地+双循环新发展格局,旅游消费市场将得到历史性的发展机遇。
中央、国务院及各部委赋予海南免税购物政策、签证政策、航线政策、加工贸易政策、空域开放政策、金融开放政策、人才引进政策等一系列支持政策,发布了关于市场准入、金融开放、税收优惠、贸易便利化等各领域支持海南自贸港建设的落地政策,为海南旅游业发展提供了极佳的政策环境。
“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”下。近两年中国游客的境外消费超2万亿元,消费回流将使得国内旅游、购物、健康、教育等领域的消费将得到快速增长。海南省致力于成为新发展格局中双循环的交汇点和枢纽,为海汽及海旅免税提供了发展契机。
2015 年以来,党中央、国务院先后出台了一系列国有企业改革文件,鼓励国有企业积极实施改革、完善国有资产管理体制,完善现代企业制度。
海南省国企改革方案提出,省属企业按“资源相同,主业相近,业务相关,产业协调”原则开展产业链、价值链并购重组,围绕海南自贸港主导产业开展融资、产业培育和资本运作。
政府鼓励国有企业通过资产注入方式做优做强上市公司,鼓励企业通过兼并重组方式进行资源整合。海汽集团与海旅免税双方资源有望在交易完成后实现全面整合,在海南省自贸港发展的大机遇下实现全新突破。
背景强大,母公司系省属重点国有独资企业。海旅免税由海南省旅游投资发展有限公司全资持股。海南旅投为海南省政府出资的国有独资公司,于2020年4月13日暨海南自贸区建设两周年之际正式开业。
公司为海南省国际旅游消费中心建设投资发展运营商,致力于成为国际旅游消费中心的投资引领者、全省旅游产业链的整合者、先导性旅游项目的创新驱动者、重要旅游服务设施的建设者和国际化旅游产业建设的合作平台,可以为子公司海旅免税获取客源、扩大影响等提供一定资源。海旅免税在自身外部发展同时,能够和控股股东产生协同效应,促进长期的可持续发展。
海南旅投免税品公司主要经营离岛免税商品零售,在离岛免税、奥莱商业、海旅会员店和电商销售四大业务板块布局。
公司于2020年8月12日由海南省人民政府批复具有离岛免税品经营资质,于2020年8月31日在三亚设立全资子公司海旅免税城(三亚)迎宾有限公司PP电子网址,负责运营海旅免税城;免税城于2020年12月30日正式开业,开展线下免税品门店的运营管理业务。该免税城集免税购物、含税购物、餐饮娱乐为一体,主要以离岛顾客为销售对象。
该免税城地处三亚中心的迎宾路,是海南东线高速南下三亚的多数车辆的必经之路。
2011年《三亚市迎宾路中段控制性详细规划》方案正式实施,迎宾路开始进入快速发展期,三亚人力资源局、公安局、财政局、质监局等均在此办公,中信南航大厦、阳光金融广场、中环广场、融科蓝立方等定制楼宇、专业楼宇等投入开发建设。
2019年海南自贸港先行区——三亚总部经济及中央商务区启动建设,迎宾路是其核心所在。截至2021年年3月,三亚中央商务区CBD已有大悦环球中心、中交海南总部基地、申亚东岸CBD、保利国际广场、太平金融产业港、五矿国际广场等19个总部经济项目开工建设,迎宾路成为了三亚国际化的区域总部经济及中央商务集聚区,和国际旅游消费中心的引领区,能为海旅免税城带来大量客流。
免税业务方面,免税商品销售模式主要为直销,包括线下海旅免税城和线上商城(微信小程序、APP 等)两种渠道,销售客户主要为个人消费者,利润主要来源于对商品的进销差价;有税业务方面,销售模式为直销+线下联营,直销包括线下海旅免税城和线上商城(会员购、抖音、有赞)两种渠道,线下联营目前收入占比较少。客户可通过门店选购商品并支付货款后领取商品,或通过线上商城选购付款后通过邮寄方式领取商品。
线下免税方面,公司设立高端旅游零售综合体海旅免税城。海旅免税城为三亚市中心大型离岛免税购物商城,集免税购物、含税购物、餐饮娱乐于一体。于2020年12月30日正式开业,开展线下免税品门店的运营管理业务,向全国离岛游客零售免税商品,整体经营面积达 9.5 万平方米,免税业务经营面积近 5 万平方米,截至 2022 年5 月,已吸引 884 个国际知名品牌入驻。物业出租于三亚居然之家购物中心,租赁期限自2020年至2035年。
线上免税布局官方商店和会员购业务,提货方式多种多样。海旅免税线 日正式上线,会员购业务作为海南离岛免税业务的延伸,已于2021 年 8月上线。公司离岛免税提货点涵盖机场、码头、火车站,除此以外,亦提供邮寄离岛和返岛提货。
疫情后复工推出折扣优惠吸引免税顾客。海旅免税九月末推出全场5-7折+部分爆品低至三折的活动,通过折扣+积分制+银行刷卡优惠+礼赠吸引消费者,同时也推出线上满减券礼,叠加政府消费券,对免税及有税业务的顾客形成强劲的吸引力。
公司主要采用自主的采购模式,内设招商采购部,对品牌引进和商品采购制定计划并组织实施。招商采购部与存在合作意向的品牌和国际旅游零售商进行沟通与筛选,然后签订合同。
20/21/22Q1公司向拉格代尔采购额占采购总额的比例为 62.37%/77.53%/60.79%,各大零售商采购总额占采购总额比例为93.31%/94.66%/89.33%。由于公司经营尚处于初期,为利用国际旅游零售商奢侈品的品牌资源和产品渠道优势,迅速与各品牌建立合作关系,公司与国际旅游零售商开展战略合作,通过其采购各类品牌商品,且与拉格代尔和新罗已经形成稳定的战略合作关系,与新罗未来还可能开展海外合作。
逐步建立与品牌的直接采购关系,不断提升自身采购能力,减小对供应商依赖性。随着业务发展,公司已与部分品牌建立直接采购关系,其向拉格代尔等公司的采购比例总体呈下降趋势。
在全球旅游零售市场因疫情等因素遭受不利影响背景下,海旅免税稳定的现金流贡献以及全球旅游零售商布局海南自贸港建设的强烈意愿均为双方战略合作提供了稳定的合作关系,因此海旅免税不存在对拉格代尔的单方面重大依赖。
积极引入国际品牌,扩大免税商品类型及范围。随着海南离岛免税政策不断放开,海旅免税积极把握行业发展趋势,截至2022年5月,引进品牌数量从开业初近350个升至884个品牌,包括众多全球顶级化妆品旗下品牌香化产品、珠宝腕表等畅销品牌、众多全球知名酒水品牌以及箱包服饰、电子产品等,涵盖了手表、首饰、箱包、香水、化妆品、电子产品、进口酒等45大类免税商品。
公司深耕香化品类,线 个,位列同行第一;在引进充足热门品牌的基础上,加大差异化品牌端的引进力度。公司旨在提高服务,引进更多让消费者选择的产品,尽量与其他免税店有一定的差异化策略,以消费者为中心,一切以满足消费者需求为前提。
海旅免税现任董事长深耕免税行业,是海南旅游业及旅游零售领域最具影响力的人物之一。谢智勇先生曾任中免集团三亚市内免税店有限公司常务副总经理、中国中免海南省免税品有限公司总经理,均系中国中免股份有限公司旗下子公司,积累了丰富的免税零售经验。2020年强力加盟海旅免税并在海南旅投系多个公司任职,负责领导海旅免税公司及海旅免税城的相关建设工作。
在谢智勇先生的领导下,海旅免税旗下三亚海旅免税城于2020年底顺利开幕,并在随后的几个月内在品牌和服务方面进行了升级扩张。建设前期,谢总指挥公司将精力主要放在引进品牌、店铺装修与设计上,截至2021年10月共引进了726个品牌,其中有140个品牌是首次进入海南免税市场,且多数楼层已全部招满,95%的店铺正式开业。目前,谢总正聚焦解决国际一线顶奢品牌招商方面的挑战,同时尽快调整和组建更专业、更有默契度的团队。
充分把握海南免税业现状,与竞争伙伴共同做大做强市场,积极主动实行差异化竞争策略。
谢智勇先生凭借多年在旅游零售领域的深耕,充分认识到离岛免税业务的发展空间仍未完全释放,在公司发展进程中也愿意与其他免税运营商一起将海南免税市场做大做强,格局广阔。同时,谢总提出差异化战略,在引进同行业销量好的品牌的同时引进更多同行没有的品牌,把更多中国人喜欢的国外品牌带到海南来补充海南市场的短板,近两年引进了很多独家品牌及潮牌,为年轻人的免税购物提供更多元化的选择。
基于对免税零售的深度理解,谢总提出要更好满足客户的需求,努力增加免费客户体验,如美容、护肤等,让消费者既可以买到东西,也可以得到很好的服务和体验,由此将免税商店打造成三亚极受欢迎的打卡地。谢总承诺海旅免税将在不久后拥有海南最齐全的香水、潮牌、箱包和手表品牌;同时也努力引进一些家具、生活品牌,来满足更多游客的需求。
海旅免税团队具备丰富的管理经验,凭借对行业和政策的深度理解能够把握市场机遇、面对行业挑战,为转型后的海汽集团的发展注入了强大动力。团队成员对于政策性风向具有敏锐嗅觉,针对2025全岛封关相关趋势,已开始布局岛内居民免税业务,目前已经完成部分店铺的装修,做好了初步的准备,店铺会落址在三亚和海口两座城市。
此外,借第二届中国国际消费品博览会的机会,公司管理层力图与更多的国内国际品牌进行交流并达成合作,目前已与MCN行业领域知名企业杭州遥望网络科技有限公司、京东国际及海南国际会展中心等签署战略合作协议,未来将继续深化联系和对接,探讨多层次的合作模式。
管理层组织架构小而精,各高管深耕旅游零售、钻石珠宝等相关行业。除谢智勇先生外,董事吴媛菲女士同时兼任多家海南旅游投资相关公司法定代表人或高管,董事及财务负责人曹安辉先生担任多家海南钻石珠宝、旅游零售相关公司法定代表人或高管,监事谌强则在海南旅投系相关公司任多个职务。
3.4.1. 地理位置极佳毗邻市中心商圈,积极招商推进中高端“城市奥莱”建设
海南省2022年重点项目,地理位置优越。华庭(奥莱)项目是海南旅投免税品有限公司乃至海南省规划的 2022年重点项目之一,总建筑面积 10 万㎡,商业面积 9 万㎡,中心广场近 2 万平方米,拟按旅游购物综合体的硬件标准打造。
该项目位于三亚市吉阳区荔枝沟路南侧,位于CBD核心商圈中金思达家私广场东侧约180米,与周边中航大嘉汇、大悦城、三亚传媒中心等重点项目毗邻,且未来中粮集团、大华集团亦将陆续在附近筹建商业体,有望共建成为三亚市区大型综合消费商圈地标性建筑。
奥莱商业目前已完成选址和物业租赁工作,2022年6月1日起全面推进海旅奥莱城项目招商,力争在 2022 年内开业,旨在集合全国最优质奥莱品牌,打造以奥特莱斯商城为特色,三亚市区内集购物、餐饮、儿童、休闲和娱乐为一体的综合商业中心。
主营业态为免税奥莱,辅营业态包括完税购物、特色餐饮、文娱休闲、便民生活等。后疫情时代,境内旅游环境阶梯式回暖宏观向好,可进一步挖掘消费潜力。
海旅免税奥莱城与三亚海旅免税城相距约600米,依托奥莱城及免税城产品差异性的特点,海旅免税奥莱城和海旅免税城间可进行联动导流,挖掘并满足不同层次的消费需求,主打完税消费有效填补免税市场需求窗口,共同打造“双子星”商业地标辐射圈。
项目定位中高端的“全生活体验”购物中心,客群不仅包括离岛免税的游客群体,还有中高端消费能力的本地居民,大力扩充海旅免税业务版图。
区别于其他地处偏僻、以销售过季商品为主的奥莱城不同,海旅免税奥莱城创新谋划“城市奥莱”概念趋势,围绕“离家近,品牌优,折扣多”三大关键词,深挖城市属性,探索生活和消费需求,以心动价格、精致潮流、贴合需求、贴心服务,给消费者带来城市奥莱全新生活体验。
3.4.2. 线上大力发展电商免税销售,线下积极拓展“轻资产模式”海旅会员店
疫情影响下将大力发展线上免税,整合免税资源优化品牌结构。充分借助各种电商平台的 推广、直播带货等形式重构了“人、货、场”三要素,更高效触达消费者,缩短消费者的 决策时间,提升销量、减少疫情影响因素。
未来公司将不断优化品牌结构,努力引进更多 受消费者欢迎的国际大牌进行迭代升级。整合海南旅投集团内部优质资源,针对性地制定 营销策略,进行市场宣传和推广,最终实现销售前置、提升会员数、提高转化率。
海旅免税首家会员店已于 2022 年 5 月于海口 开业,定位正品折扣、奥莱低价和 laox 日系畅销商品,以“低成本、轻资产”模式,通过 统一的店铺形象、标准化复制方式在 1-1.5 个月时间内迅速开店,让海旅免税会员店的拓 展处于低成本的良性循环。
海旅线 日正式上线,作为免税线 下商城的有效补充;会员购业务于 2021 年 8 月上线,是海南离岛免税业务的延伸。
同时, 公司积极发展电商运营,推动海旅免税城快速成长,提高企业知名度和用户数。
3.5. 营业收入稳步增长市占率提升明显,22Q1 归母净利润转正盈利能力改善明显
2022 年 1-7 月基本完成去年全年营收,疫情好转之下有望恢复增长弹性。
受到海南 8 月份疫情影响,三亚海旅免税城于 8 月 4 日 至 9 月 16 日连续闭店 42 天,预计对公司三季度营收造成较大冲击。但随着疫情逐渐好转, 海南目前客流不足的问题有望得到明显解决,公司营收有望在免税销售旺季重回高速增长 通道。
海南离岛免税经营主体中,中国中免经营 离岛免税业务多年,为目前最主要的离岛免税业务主体,其主要离岛免税业务经营主体三 亚国际免税城 2021 年市占率为 71.78%。
海旅免税在成立后快速发展,市场占有率不断提 升,2021 年、2022 年 Q1 市占率分别为 3.58%和 7.44%,处于行业前列。
公司秉持开放态 度,希望能通过离岛免税各运营商的共同努力来将海南免税越做越大。
由于海旅免税城 2020 年 12 月底正式开始运营,当年运营销 售时间较短,销售规模较小,因此 2020 年度毛利率较 2021 年及 2022 年 1-7 月相比差异 较大。2022 年 1-7 月毛利率略有下降,主要系当期免税商品折扣力度较大所致。
2020 年/2021 年/2022 年 1-7 月期间费用率分别为 494.90%/16.25%/10.02%,呈大幅下降趋势,主要原因为海旅免税城于 2020 年底正式开业, 当年营业时间较短,营业收入金额相对较低,导致期间费用率较高。
随着海旅免税城进入 正式运营阶段,公司收入规模扩大,期间费用率呈下降趋势。
1)销售费用:2020 年/2021 年/2022 年 1-7 月销 售费用分别为 0.33/2.60/1.58 亿元,销售费用率 253.62%/10.65%/6.61%,销售费用整体呈现 上升趋势,主要由职工薪酬、营销推广费、折旧摊销费用及房屋租赁费构成;
3)研发费用:研发费用分别为 0.28/3.25/0.04 百万元,研发费用率 2.10%/0.13%/0.00%,主要为子公司海旅黑虎就跨境业务 相关系统进行开发产生的费用;
4)财务费用:财务费用分别为 0.07/0.52/0.40 亿元,财务 费用率 51.04%/2.11%/1.65%,金额整体呈现上升趋势,主要原因为 2020 年以来短期借款规 模不断上升,导致利息费用金额有所提高。
由于公司 2020 年末才开始正式运营, 因此在 2020 年度收入规模较低,净亏损规模较大;2021 年净利润为负,主要原因系(1) 受海南跨境电商政策收紧及岛民免税政策未如期出台影响,控股子公司海旅黑虎大幅亏损; (2)营业初期海旅免税城固定费用支出较高。
随着公司营业收入规模不断提升,其盈利 能力在 2022 年 1-7 月得到改善,随着疫情恢复和离岛免税市场的回暖,公司业绩扭亏为 盈。
当前海南疫情以来航班量持续修复,客流回暖有望推动海南免税市场延续增长。8 月初海 南突发疫情,离岛通道一度收紧;8 月 15 日起,海南两大机场逐步恢复国内客运航班商业 化运行;9 月 10 日,海南宣布全省已实现高质量社会面清零目标,工作重心逐步向促进疫 后经济恢复发展转移。
10 月份以来,海南各大机场生产运营情况向好,两大机场航班量降 幅持续收窄。其中,海口美兰机场 8 月/9 月/10 月/11 月的月度日均进出港航班量分别为 174/187/196/205 架次,分别同比下降 21%/48%/43%/38%;三亚凤凰机场 8 月/9 月/10 月/11 月的月度日均进出港航班量分别为 78/45/132/177 架次,分别同比下降 58%/83%/56%/41%。
未来随国内各地旅游客流逐步修复,同时海口到巴黎、米兰等地的国际航线正在恢复,海 口至欧美、东南亚的国际航线将稳步有序恢复、加密或新开,目前海南客流不足的问题有 望得到明显解决,带动海南免税市场需求端迎来释放,延续增长。
离岛免税占海南 省社会消费品零售总额的 25%左右,是拉动社零的重要力量,也是政府促消费的主要发力 方向之一。
6 月 28 日首届海南国际离岛免税购物节启动,计划利用各大重要时间节点打造超 50 场专场营 销活动,做热免税市场;7 月 25 日-30 日,海南省投放 1 亿元消费券放大消博会溢出效应,PP电子app下载 其中离岛免税券占比 60%;9 月 19 日,《海南省稳经济助企纾困发展特别措施(2.0 版)》 中,海口市和三亚市计划投放 7000 万元免税、零售和餐饮消费券,同时全省有序实施消 费引流主题活动;12 月 7 日力图打造“天天有活动、周周有优惠、月月有主题”的海南离 岛免税跨年狂欢季启动,有望持续激活离岛免税消费活力。
根据《海南省“十四五” 综合交通运输规划》,海南省将充分发挥交通先行官作用,“十四五”期间持续优化综合交 通服务功能,基本形成“1431 交通出行圈”。
航空运输方面,海口美兰机场二期于 2021 年 12 月 2 日正式通航投产,可保障美兰机场整体最高年旅客吞吐量达到 4500 万人次,其 中新建 T2 航站楼可保障国际旅客年吞吐量达 800-1000 万人次。
三亚凤凰国际机场国际航 站楼于 2018 年 9 月正式启用,同时凤凰机场 T3 航站楼预计 2023 年开工,航站楼及配套 项目建设完成后,凤凰机场生产保障能力将全面提升,整体旅客吞吐量可达 2700 万-3000 万人次/年,预计将有效缓解凤凰机场承运能力不足的问题。
轨道交通方面,十四五期间规 划建设洋浦至儋州铁路、规划研究海口至三亚中线 年实现高速环岛、海口 和三亚之间 1.5 小时快速通达,高速铁路客运量 4000 万人次,强化岛内互通互联。同时, 优先保障湛海高铁对外主通道建设,加速融入国家高速铁路网络。
海南省加速运输服务能 力和质量全面升级,岛内岛外互联互通水平有望显著提升,将进一步提高三亚旅游市场景 气度,提升游客量,利好离岛免税市场发展。
随着国家为吸引海外消费回流不断推出利好政策, 海南自贸港建设加速实施,出入境及海南客源市场持续增长,加上国民的高品质消费需求 仍然旺盛等利好因素,有望为免税行业未来发展带来新的机遇。
待交易完成后免税将成为海汽集团主要业务,改善集团盈利能力。2020 年以来海汽集团 持续亏损,盈利能力较差。
待交易完成后,海旅免税被纳入整体业务体系,免税业务收入 将成为海汽集团主要收入、利润来源。
海汽集团将充分利用和发挥免税业务注入所带来的 整体业务快速发展机遇,协调海旅免税业务与现有业务的协同发展,实现互相促进、资源 共享的良性互动,从而提高海汽集团的盈利能力和财务状况。 预计海旅免税营收将进一步增长,华庭项目将成为新增长点。
海南八月份大规模疫情可能 会对 2022 年三季度收入产生不利影响,但在海南省政府和公司的多种刺激消费的举措下,四季度收入有望回升。
根据此次关联交易的财务顾问报告,预计 2022 年 Q2-Q4/2023 年 /2024 年海旅免税营业收入分别为 28.86 亿元/62.8 亿元/80.8 亿元,其中线 亿元,线 亿元。
随着疫后生产生活有序恢复叠加海旅免税城经营逐步步入稳定,预计公司未来盈利能力或 将有所改善。
根据备考审阅报告,本次交易完成后 2021 年海汽集团 基本每股收益将由-0.23 元/股提升至-0.14 元/股,2022 年 1-7 月基本每股收益由-0.15 元/ 股提升至 0.03 元/股;海汽集团 2021 归母净利润将由交易前的-0.72 亿元转为交易后-0.97 亿元,2022 年 1-7 月归母净利润将由交易前的-0.46 亿元转为交易后 0.18 亿元,扭亏为盈。
本次交易后主营业务从传统客运转为免 税商业综合企业集团,实现旅游交通、旅游商业跨越式发展。海汽将充分借助上市平台进 一步推动免税快速发展,同时协调免税业务与现有业务的协同发展,将公司打造成为海南 免税商业综合企业集团的代表。有利于进一步提升资产质量和盈利水平,有利于增强持续 经营能力。
公司积极发展“交旅融合”与“运游结合”, 创新文化和旅游发展新模式,2021 年积极承接海南国际旅游装备博览会、世界新能源汽车 大会、三亚海岛音乐节、张信哲世界巡回演唱会等大型活动会务服务;拓展旅游产品线 条红色教育旅游精 品线 条免税购物定制线路产品,组织全域游和研学旅游团 2357 个、 游客 76824 人次,红色教育旅游团 379 个、游客 15751 人次。
我们认为公司现有业务的相 关资源可以为免税产业的发展提供更多曝光度和大量潜在客源,有利于公司进行资源整合 和协调,让现有业务与免税业务等方面协同发展。
公司是海南客运龙头,积极拓展业务边界实现转型,疫情防控措施优化后业绩有望修复。
公司业务覆盖汽车客运、汽车客运站运营、汽车综合服务、交通文旅业务,是海南客运龙 头企业。
公司旗下运营车辆多,覆盖网络全面,客运站点和汽车服务种类丰富,同时积极 开展交通文旅业务,拓宽服务边界。
2020 年以来疫情对客运需求造成较大影响,公司业绩 受到冲击。随着疫情防控措施逐步优化,省内外客流不断恢复,预计 2023 年公司营业收 入及业绩将得到修复,有望恢复到 2019 年疫前水平。
因此,以疫情前 19 年业绩为参照,根据不同业务具体情况展开假设,预计 22/23/24 年收 入增速分别为-4%/77%/25%。
引导海外消费回流成国家重要政策战略,海南自贸港建设政策落地+双循环新发展格局形 成,海旅免税有望充分享受离岛免税相关政策红利。
贝恩公司《2021 年中国奢侈品市场报 告》显示,尽管面临日益严峻的全球社会和经济挑战,2021 年中国内地奢侈品市场继续保 持两位数高速增长,部分品牌增速超过 70%;由于出境游受到影响,大部分中国消费者依 然选择在境内购买奢侈品。其中,海南免税购物释放潜力、数字化进程逐步推进,也进一 步推动了中国境内奢侈品消费的增长。
作为仅有的五家免税经营主体其中的新兴企业,海 旅免税迎来快速增长机遇,将在国家消费回流中肩负重要责任,充分享受政策红利PP电子网址。
假设华庭(奥莱生活馆)项目能在 2023 年如期开业并带来收益,且企业享有的海南省自 由贸易港所得税 15%税收等优惠政策 2024 年到期能够延续,预计海旅免税 22/23/24 营业 收入同比增速分别为 73%/48%/29%,预计净利润同比增速分别为 309%/208%/50%。
若本次交易顺利完成,免税业务将成海汽集团主营业务,随着公司逐步整合现有资源,完 成免税商业综合企业集团转型,将带动长期业绩稳步提升。
我们选取了A 股汽运相关可比公司作为参照,考虑到疫情影响减弱和海南旅游业发展前景, 客运、旅游等相关业务未来业绩释放空间广阔,给予公司原有业务部分 2023 年 18 倍相对 PE 估值。
同时,针对海旅免税相关业务,我们选取了 A 股免税相关龙头公司进行参照,海 旅免税作为免税新运营商,发展空间广阔,差异化经营策略突出,给予相关业务 2023 年 55 倍相对 PE 估值。假设海旅免税收购事项顺利实施的线. 风险提示
公司重大资产重组协议签署之日至最终实施完毕 存在一定时间跨度,期间市场环境可能发生实质变化从而影响公司、海南旅投和海旅免税 的经营决策,海旅免税亦有可能出现无法预见的业绩大幅下滑,均可能导致相关交易被暂 停、中止或取消。2023 年 1 月,由于申请文件所引用的财务数据接近到期,公司获准中止 本次重组事项,未来能否获得核准及获得核准时间尚存在不确定性。